Ad-hoc-Publizität bezeichnet die Verpflichtung von Unternehmen, wichtige Informationen, die für die Entscheidungen von Kapitalanlegern relevant sind, unverzüglich und in gleicher Weise an alle Marktteilnehmer weiterzugeben. Die Ad-hoc-Publizität ist in Deutschland in den Regelungen des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG) festgelegt und dient der Transparenz und Gleichbehandlung aller Marktteilnehmer.

1. Umfang der Ad-hoc-Publizität

Die Ad-hoc-Publizität umfasst insbesondere Informationen, die sich auf die wirtschaftliche Lage, die Ertragslage und die Finanzlage eines Unternehmens auswirken können. Dazu gehören beispielsweise Informationen über Fusionen, Übernahmen, Kapitalerhöhungen, Dividenden, Gewinnwarnungen oder Verluste.

Unternehmen sind verpflichtet, solche Informationen unverzüglich und in gleicher Weise an alle Marktteilnehmer weiterzugeben. Dies kann beispielsweise über eine Ad-hoc-Mitteilung, eine Pressemitteilung oder eine Veröffentlichung auf der Unternehmenswebsite erfolgen. Die Ad-hoc-Publizität gilt als wichtiges Instrument zur Verhinderung von Insiderhandel und Marktmanipulationen.

Wenn ein Unternehmen gegen die Ad-hoc-Publizitätspflicht verstößt, kann es sanktioniert werden. Die Höhe der Sanktionen hängt von der Schwere des Verstoßes ab und kann beispielsweise Bußgelder oder sogar Freiheitsstrafen beinhalten.

2. Konzepte der Ad-hoc-Publizität

Ad-hoc-Publizität basiert auf dem Prinzip der Gleichbehandlung aller Marktteilnehmer, d.h. alle potenziellen oder bestehenden Investoren sollten gleichzeitig und vollständig über alle relevanten Informationen verfügen, die den Wert eines Unternehmens beeinflussen können.

Ad-hoc-Publizität bezieht sich auf die Veröffentlichung von wesentlichen Informationen, d.h. Informationen, die einen erheblichen Einfluss auf den Kurs oder die Liquidität eines Wertpapiers haben oder haben können. Die Wesentlichkeit einer Information hängt von verschiedenen Faktoren ab, wie z.B. der Art, dem Umfang und dem Zeitpunkt des Ereignisses oder der Umstand.

Ad-hoc-Publizität erfolgt unverzüglich, d.h. sobald das Unternehmen von dem Ereignis oder Umstand Kenntnis erlangt hat oder hätte erlangen müssen. Das Unternehmen muss die Information so schnell wie möglich veröffentlichen, es sei denn, es kann eine berechtigte Ausnahme geltend machen, z.B. wenn die Veröffentlichung die Interessen des Unternehmens ernsthaft gefährden würde.

3. Regeln der Ad-hoc-Publizität

Die Regeln der Ad-hoc-Publizität variieren je nach Rechtsordnung, in der das Unternehmen notiert ist oder seine Wertpapiere anbietet. In der Europäischen Union gilt die Verordnung (EU) Nr. 596/2014 über Marktmissbrauch (MAR) als das wichtigste Regelwerk für die Ad-hoc-Publizität. Die MAR legt fest, dass Emittenten von Finanzinstrumenten, die an einem geregelten Markt oder einem multilateralen Handelssystem notiert sind oder für die eine Zulassung zum Handel beantragt wurde, alle Insiderinformationen unverzüglich veröffentlichen müssen.

Die MAR definiert Insiderinformationen als Informationen von präziser Natur, die sich direkt oder indirekt auf einen oder mehrere Emittenten oder Finanzinstrumente beziehen und die, wenn sie öffentlich bekannt würden, geeignet wären, den Kurs dieser Finanzinstrumente erheblich zu beeinflussen. Die MAR enthält auch eine Liste von Beispielen für mögliche Insiderinformationen, wie z.B. Fusionen und Übernahmen, Änderungen in der Geschäftsführung oder der Finanzlage, Gewinnwarnungen oder Dividendenankündigungen.

Die MAR sieht auch vor, dass Emittenten unter bestimmten Voraussetzungen die Veröffentlichung von Insiderinformationen verzögern können, wenn dies im legitimen Interesse des Emittenten liegt, wenn dadurch nicht irreführend für die Öffentlichkeit gehandelt wird und wenn die Vertraulichkeit der Information gewährleistet ist. Die Emittenten müssen jedoch der zuständigen Behörde unverzüglich nach der Veröffentlichung mitteilen, dass sie von dieser Möglichkeit Gebrauch gemacht haben und eine schriftliche Erklärung über die Gründe für die Verzögerung vorlegen.

4. Bedeutung der Ad-hoc-Publizität

Die Ad-hoc-Publizität ist von großer Bedeutung für die Funktionsweise und die Integrität des Kapitalmarkts. Die Ad-hoc-Publizität trägt dazu bei, dass alle Marktteilnehmer über die gleichen Informationen verfügen und somit fundierte Anlageentscheidungen treffen können. Die Ad-hoc-Publizität fördert auch das Vertrauen der Anleger in den Markt und schützt sie vor Marktmanipulationen oder Insiderhandel.

Die Ad-hoc-Publizität ist auch für die Unternehmen selbst von Vorteil, da sie ihre Sichtbarkeit und Reputation erhöhen und ihre Beziehungen zu ihren Stakeholdern verbessern können. Die Ad-hoc-Publizität kann auch dazu beitragen, das Risiko von Rechtsstreitigkeiten oder Sanktionen zu verringern, die sich aus einer unzureichenden oder verspäteten Offenlegung ergeben könnten.

Die Ad-hoc-Publizität ist jedoch auch mit Herausforderungen und Risiken verbunden, sowohl für die Unternehmen als auch für die Behörden. Die Unternehmen müssen in der Lage sein, die Wesentlichkeit und den Zeitpunkt der Informationen richtig zu beurteilen und die Vertraulichkeit der Informationen zu wahren, bis sie veröffentlicht werden. Die Behörden müssen in der Lage sein, die Einhaltung der Regeln zu überwachen und zu überprüfen und gegebenenfalls angemessene Maßnahmen zu ergreifen.

5. WpHG und Ad-hoc-Publizität

Das WpHG ist das deutsche Gesetz, das den Wertpapierhandel reguliert und insbesondere die Kontrolle von Wertpapierdienstleistungsunternehmen und den Schutz der Anleger zum Ziel hat. Das WpHG enthält auch Bestimmungen zur Ad-hoc-Publizität, die in den §§ 25 bis 28 und 48 bis 50 geregelt sind. Diese Bestimmungen ergänzen oder konkretisieren die Vorgaben der Verordnung (EU) Nr. 596/2014 über Marktmissbrauch (MAR), die in der Europäischen Union direkt anwendbar ist. Das WpHG legt unter anderem fest, welche Informationen als Insiderinformationen gelten, welche Ausnahmen von der unverzüglichen Veröffentlichungspflicht bestehen, welche Aufzeichnungs- und Meldepflichten für Emittenten und andere Marktteilnehmer gelten und welche Sanktionen bei Verstößen drohen. Das WpHG ist daher ein wichtiger rechtlicher Rahmen für die Ad-hoc-Publizität in Deutschland.